新奥股份()点评：主营业务稳增长 投资SANTOS收益或大增

　　投资要点

　　事件：公司2016 年营业收入63.96 亿元，同比增长13.01%；归母净利润5.19亿元，同比下降35.62%；基本每股收益0.53 元，同比下降35.37%。公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。

　　点评：

　　财务费用同比大增，利润下滑

　　2016 年公司财务费用4.30 亿元，同比增长100.58%，主要原因是子公司新能（香港）新增并购贷款、公司公司债利息及财务费用增加所致。

　　受益煤炭、甲醇价格飙涨，公司煤炭、甲醇营收和毛利率大增2016 年煤炭和甲醇市场价格翻番，公司具备年产680 万吨煤炭产能和75万吨甲醇产能，煤炭营收同比增加47.02%，毛利率达52.20%，甲醇营收同比增长43.72%，毛利率达21.65%。预计在供给侧收缩下，未来煤炭及甲醇价格仍有小幅增长，公司该项业务有望保持稳中略增。

　　底部收购Santos，产销量创新高，负债率下降，公司投资收益望改善2016 年公司收购澳大利亚第二大油气生产商Santos，当年产、销量同比增长7%和31%，自由现金流的盈亏平衡点为每桶36.5 美元，扭亏为盈初见成效，净负债降到35 亿美元，负债率约33%。2017 年规划产量5500-6000万桶油当量，销量7300-8000 万桶油当量，随着油价回升，公司投资收益将改善，预计2017/2018/2019 年公司投资收益为2.68/2.89/2.96 亿元。

　　“十三五”LNG 比重提升，公司一体化布局将受益国家发展“十三五”规划明确提出要将天然气在一次能源的消费比重提升至10%以上，公司不断加强“煤-能源化工-清洁能源生产和技术服务”一体化，持续优化自主开发的煤制气、天然气净化/液化、LNG 接收和压力能/冷能综合利用等技术，通过收购油气资产实施海内外产业布局。

　　盈利预测

　　预计未来三年原油均价温和上涨，公司投资收益提升，主营业务保持稳定增长，2016/2017/2018 营业收入分别为72.81/83.10/95.08 亿元，归母净利润分别为9.46/11.63/13.47 亿元，EPS 分别为0.96/1.18/1.37 元，对应最新收盘价PE 分别为15x/12x/10x，首次覆盖给予买入评级。

　　提示

　　原油、煤炭、甲醇和LNG 价格大幅下降风险、工程项目不及预期风险。

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